因为抱有幻想，所以总有失望。对于当下纯碱和玻璃，市场人士普遍认为当前价格连续重挫后有反弹需求，再不济短期也将维持振荡运行。然而，昨日，玻璃纯碱早盘上演的“大跳水”也再一次让市场人士感受到了“行情反转”的假象。

(资料图片仅供参考)

期货日报记者观察到，昨日早盘，玻璃、纯碱期货一度企稳，但从10点左右开始快速下跌，这一跌势并未反转。午后，两品种更是上演了加速下跌。数据显示，上午10点至15点，纯碱主力合约SA2309自1677元/吨下跌至1603元/吨，区间跌幅4.41%；玻璃主力合约FG2309自1467元/吨下跌至1416元/吨，区间跌幅3.48%。截至午盘收盘，纯碱、玻璃两品种“全盘皆绿”。

夜盘时段，纯碱主力合约日内持续下挫，跌幅扩大至5%，创近半年新低。截至昨夜23:00收盘，纯碱跌超5%。

面对昨日纯碱和玻璃期价大幅下挫，中信建投期货能源首席分析师李彦杰认为，纯碱下跌明显大超市场预期，而玻璃下跌是略超市场预期。“因纯碱期货前两个交易日大幅反弹，市场多数投资者认为品种短期进入反弹阶段，但周二盘面却再次出现大跌。而玻璃期货的下跌，是延续近期期价弱势运行的格局，但周二的期价创阶段性新低，也略超预期。”李彦杰如是说。

市场情绪主导盘面，消息面仍影响盘面走势

采访中记者了解到，当前的市场情绪仍偏向中性，其中，纯碱市场悲观情绪略有改善，而玻璃市场仍旧偏悲观。

“从行情的突发性而言，其实玻璃并没有太大的表现，反而是纯碱较为明显。”申万期货高级分析师陆甲明表示，上周末美国这边两党谈判新协议消息是，“同意将美国联邦债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平”，对此市场情绪表现乐观。同时，国内纯碱期货连续下跌，也确实存在技术面反弹的需求。因此，本周一，纯碱期货出现了大幅的反弹。

不过，纯碱供需基本面的实际变化相对有限。纯碱上周虽然小幅去库，主要依赖于装置检修导致的短期供给收缩。但本周，前期检修的装置或检修完毕重回市场，因此，供给端依然充裕。

“目前纯碱市场仍处于消息面的影响中。”光大期货分析师张凌璐告诉记者，继上周末市场关于远兴设备故障熄火、取水证、大型碱厂计划检修、中建材招标价格、碱厂封单涨价等信息之后，昨日市场又传出一则新的消息。消息称阿拉善一线计划6月25号投料，28号出产品，七月份二线投料，八月份三线投料，十月份实现全面满产。目前尚未验证消息来源，远兴也未有官方辟谣消息，但却导致盘面由涨转跌。

对此，李彦杰也认为，昨日，纯碱期货价格大幅下跌，主要是受远兴能源投产预期的冲击，叠加商品指数回落，市场情绪再度转弱，期价加速下跌。

相比较而言，玻璃期价大跌，除了市场情绪转弱外，还受到成本端纯碱价格下跌的拖累、现货价格下跌的影响。

“昨日华北地区玻璃现货价格下跌40元/吨至1880元/吨，华中地区现货价格下跌50元/吨至2030元/吨。现货市场疲软，对期价也形成了明显的利空影响。”李彦杰称。

在他看来，短期纯碱市场交易的核心逻辑是在供应端，玻璃交易的核心逻辑是需求疲软和成本下移。“纯碱新产能投放在即，但部分高成本企业面临亏损减产，新产能投放进度和亏损带来的开工率下滑是主导短期市场的因素。玻璃面临成本下移、需求走弱和库存累积的利空影响，暂时偏弱运行。”李彦杰如是说。

记者观察到，玻璃纯碱期货收盘价差上周四（25日）快速收窄至-82元/吨，随后再度小幅扩大。截至昨日日内收盘，玻璃纯碱期货收盘价价差-187元/吨，较上周四的阶段性低点走扩105元/吨。

“目前纯碱和玻璃间的价差，整体仍然处于收窄的态势。”陆甲明表示，纯碱作为玻璃的原料价格与玻璃制品的价差是收窄的。“无论是现货的玻璃纯碱价差，还是期货主力合约的价差，这表明在玻璃行业相对处于低景气度的大周期中，原料的价格难以持续处于高价。”他称。

对此，李彦杰表示，当前，市场上主流的观点是纯碱-玻璃价差反应了纯碱玻璃供需格局的不同预期，未来纯碱-玻璃价差仍有收缩空间。在他看来，从纯碱玻璃的基本面变化推演，未来纯碱价格仍有下行空间，玻璃有阶段性反弹的机会，二者价差仍有一定的收缩空间。

超跌反弹何时能兑现？

记者了解到，经历了前期快速大幅下跌，纯碱玻璃有一定反弹修复需求，但两者反弹节奏并不相同。

“短期纯碱现货价格有暂时企稳的迹象，玻璃现货价格仍未企稳；中期纯碱供需格局或继续走弱，玻璃中期供需格局有望改善。故纯碱的反弹持续性不容乐观，玻璃反弹的时间可能偏后，但反弹力度和持续性将好于纯碱。”李彦杰称。

同样，在陆甲明看来，经历了前期的连续下跌之后，短期或存在低位振荡反弹的可能，但是反弹的高度或有限。

就玻璃而言，目前期货大幅贴水现货，表明了对于远期的预期弱于实际的现状。从现货市场表现来看，上周开始玻璃现货价格有明显的下跌松动。不过，由于目前玻璃的现货生产利润在600元/吨以上，目前玻璃在产产能处于回升态势，日融量数据截至上周为16.62万吨。

“考虑目前玻璃的消费处于相对的淡季，因此，目前相对充裕的玻璃供给或有部分转为玻璃库存。截至上周，国内玻璃生产企业库存达到4789万重箱，连续累库达到4周，供需对于后市价格表现有负面影响。”陆甲明称。

而对纯碱而言，目前，基本面暂无明显上涨驱动。

“目前由于检修因素，开工率在90%左右。供给端较前期有明显下降，但是同比依然处于高位。这表明目前在现货利润仍有空间的背景下，企业依然是开工为主。同时，由于长期新增供给压力依然存在，目前小幅度的短期检修对于纯碱供需面实际调整作用有限。”陆甲明如是说。

“从纯碱需求端来看，整体淡稳，刚需稳定，但市场依旧缺乏大量采购支撑。”张凌璐介绍说，月底部分下游企业存在一定补库需求，企业接单积极，个别存在封单现象，但目前尚未出现市场普遍缺货、碱厂普遍涨价现象。

在张凌璐看来，纯碱期货后市存在一定转机。“一是行业季节性检修幅度和力度，或能对冲部分远兴投产压力；二是下游企业原料库存濒临极限库存，后期采购和补库有望给市场托底；三是轻重碱替代作用进入尾声，需求有望好转。纯碱期货主力合约最低已触及氨碱企业成本线，但盘面距离联碱和天然碱企业成本尚有一吨400元以上的利润空间。”她称。

“近期纯碱市场多空消息频繁发酵，除了关于远兴装置之外，还涉及到部分大型碱厂计划检修、中建材招标、碱厂封单涨价等信息。以上消息虽有待进一步验证，但已经对市场情绪产生积极影响。”张凌璐表示，整体来看，短期纯碱期货在众多消息发酵下存在修复性反弹空间，但趋势反转仍要等供、需两端利好因素进一步兑现。“后期市场需密切关注碱厂月度新价格调整方向及幅度、远兴设备运行情况、行业检修以及中下游补库情况。”她称。

“纯碱玻璃后市要止跌，需要关注的信号也并不相同。”李彦杰认为，纯碱价格要真正企稳，要么等到新装置投产推迟或已有装置超预期检修、开工率下滑，要么看到价格快速下跌跌破多数企业成本。玻璃价格要真正企稳，需要原燃料纯碱、动力煤价格企稳或终端地产行业回暖、竣工数据维持高增长。

在他看来，后期投资者应重点关注中下游采购意愿和上游库存变化，等到库存拐点出现，价格企稳回升的概率将显著增加。具体时间节点存在较多不确定性。“未来较长一段时间，纯碱市场都将维持供应过剩的状态，价格围绕成本附近波动是大概率事件。而玻璃下半年需求有望改善，价格存一定的反弹空间。”李彦杰说。

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