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投资要点

储能市场高速增长，营收利润双提升

2022年，受益于海外户储放量和国内大储项目逐步落地，储能板块持续火热。按照电芯/电池、PCS/系统集成、BMS、EMS、温控、消防6大板块分类汇总，29家储能行业上市公司2022年实现营业收入9937亿元，同比增长98%；实现归母净利润643亿元，同比增长133%；利润率持续攀升，毛利率及净利率分别同比增长0.17pct、0.98pct。

电池企业业绩亮眼，系统集成竞争加剧

2022年，电芯/电池板块10家公司实现营业收入9064亿元，同比增长104%；实现归母净利润552亿元，同比增长136%，其中比亚迪和宁德时代归母净利润合计473亿元，占据半壁江山；派能科技、鹏辉能源、科士达凭借海外渠道业务优势，增长势头强劲。

2022年，PCS/系统集成板块10家公司实现营业收入764亿元，同比增长55%；实现归母净利润78亿元，同比增长140%。系统集成环节呈现需求井喷,毛利难增局面，一方面储能系统集成商订单旺盛，一方面高价电池原材料侵蚀系统集成利润空间，大量新进入者进入导致竞争加剧，部分储能集成商利润率水平下滑。

行业评级及投资策略

维持电力设备行业“推荐”评级。看好2023年储能需求维持高速增长，短期关注碳酸锂降价对于观望需求的刺激，中长期看储能行业市场规模依旧具备较大的增长空间，技术实力和品牌建设领先的企业有望充分享受行业增长红利，建议关注科士达、阳光电源、盛弘股份、科华数据、德业股份、固德威、金盘科技、同飞股份。

风险提示

储能需求不及预期风险；行业政策风险；原材料价格上涨风险；技术路线变化风险；推荐公司业绩不达预期风险。

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